资本市场意外“熄火”,芯片概念理性回归?

林志佳

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· 8月11日

受央视对汽车业遏制“炒芯”影响,中芯国际等芯片概念股已连续两天下跌,但德邦证券则指出,国产替代长期趋势并未改变,其坚定看好AIoT芯片、汽车电子、半导体设备及半导体材料等细分板块相关企业的长期表现。

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资本市场意外“熄火”,芯片概念理性回归?

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(图片来源:Unsplash)

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半导体行业在资本市场的火热状况,受监管评论影响意外“熄火”。

8月6日,央视财经对当下火热的芯片行情发表评论。针对汽车芯片市场“哄抬炒作、价格高企” 等问题,建议市场监管总局“该出手时就出手”,并指出,“‘缺芯’ 不是 ‘炒芯’ 的理由”。早前国家市场监管总局发布公告称,对涉嫌哄抬价格的汽车芯片经销企业近日将立案调查。

受此消息以及整个市场环境因素影响,港股、A股市场中的半导体相关概念个股已连续两个交易日下跌。

其中,港股恒生科技指数权成份股之一的中芯国际(0981.HK)周一大跌近5%,周二再跌2.6%;华虹半导体(01347.HK)股价周一则下跌5.7%以上,为近三个月来的最大跌幅,周二再跌2.8%;韦尔股份(603501.SH)周一下跌5.7%,周二再跌。而A股芯片ETF、芯片基金、半导体ETF等均大跌2%以上。而芯片股的大跌,也带动锂电池、氮化镓、半导体等科技板块个股大幅回调。

不过,首创证券研究团队认为,尽管半导体多股大跌,但股票行情结束的迹象还没出现,公司的盈利能力在提升,股价和估值仍有提升空间。

截至8月10日收盘,中芯国际港股(0981.HK)报收26.05港元/股,下跌2.62%,市值为2058亿港元;中芯国际科创板(688981.SH)则报收62.34元/股,跌2.64%,A股市值为人民币4926亿元。相比8月5日公司发布财报时,如今中芯国际的市值已蒸发99.24亿元,接近100亿元人民币。

央视热评汽车芯片业“炒芯”问题,推动国家遏制价格违法行为

据新华社报道,今年以来,因为芯片短缺,福特、丰田等国际车企的一些工厂相继减产甚至停产。缺芯也导致部分国内汽车生产商减产或停产。目前,中国汽车行业缺芯情况仍在持续,芯片价格暴涨。据多家车企反馈,各类型芯片价格普遍上涨了5倍到20倍。尽管如此,依然“一芯难求”。有车企负责人坦言:“抢芯”已成为一种常态。

根据高盛发布的一项研究报告显示,全球有多达169个行业在一定程度上受到芯片短缺影响,从钢铁产品、混凝土生产到空调制造,甚至包括肥皂制造业。

在近期召开的2021中国汽车论坛上,中国汽车工业协会总工程师、副秘书长叶盛基介绍,当前,我国各类芯片中MCU(微控制单元)芯片最为紧缺,国内MCU芯片企业最为薄弱。据了解,车用MCU芯片紧缺是造成汽车缺货的主要原因,一辆汽车搭载上百个MCU芯片,缺一颗芯片就影响整辆车的生产。第一财经报道指,一些车用MCU芯片的价格,去年为每个8美元,但目前狂飙至50美元,是去年的6倍以上。

受到芯片产能不足影响,今年4月1日,多家媒体报道称,为成熟芯片代工生产的“中芯国际”通过邮件告知其客户全线涨价,已上线的订单维持原价格,已下单而未上线的订单,不论下单时间和付款比例,都将按新价格执行。随后中芯国际高管确认了此事。

近日举行的中芯国际季度业绩会上,公司联席CEO赵海军表示,中芯国际二季度业绩提升主要来自产能提升带来的出货量增加,产品组合优化调整以及涨价带来的价格调整。其中,涨价因素影响约为9%。其预计三季度销售收入预期环比增长2%到4%,全年销售收入成长目标和毛利率目标上调到30%左右,全年EBITDA预计超过30亿美元。(详见钛媒体App前文:《中芯国际:Q2净利增长近四倍,稳步推进扩产计划》

事实上,与去年上半年相比,芯片厂商的涨价幅度大多在20%至60%,而到了部分经销商手里,则同比猛增10—20倍。业内人士表示,推动“天价芯片”的因素固然少不了“缺芯”,但更多是一些经销商囤积居奇、漫天要价的“炒芯”。

炒作芯片使得正常采购下单芯片时间被拉长。根据Susquehanna Financial Group最新发布的研究报告,在7月,购买芯片的企业从下单到交货的“前置时间”已拉长至20.2周,显示出“芯片荒”有愈演愈烈之势。因为交货周期被芯片产业及其客户视为衡量供需平衡的一个重要指标,交货延长可能是芯片客户争相囤货所致,这未来可能导致库存积压以及订单的突然下滑。

彭博报道指,长期的全球芯片短缺推高了芯片组的价格,使中国在从智能手机等设备中获得旗舰芯片、集成电路组建等变得更加复杂。例如,中国汽车制造商需要进口约90%的高端芯片。

8月3日午间,国家市场监管总局发布通知称,针对汽车芯片市场哄抬炒作、价格高企等突出问题,近日市场监管总局根据价格监测和举报线索,对涉嫌哄抬价格的汽车芯片经销企业立案调查。

随后在8月6日,央视财经发布题为“ ‘缺芯’不是‘炒芯’的理由”的评论文章,点评芯片价格暴涨的问题。

央视指出,“芯片荒”困扰汽车业多时,多家车厂因芯片短缺而停产或减产,但直言目前芯片价格飙升不单是供需缺口造成,更多是有部份经销商恶意涨价,引发市场价格混乱。

该报道指出,部分经销商恶意涨价,引发市场价格混乱,加剧市场恐慌情绪。汽车企业无奈选择大量囤货扫货,提高芯片库存,以抵御未来风险,进一步加剧“缺芯”的困境,导致恶性循环。在一些人眼中,“炒芯”似乎是“缺芯”的必然产物,但是当更多拿不到芯片的汽车企业扛不住,停产了甚至倒闭了,最终伤害的又是谁?“蒜你狠”变成“蒜你惨”的例子就在眼前。“缺芯”不是“炒芯”的理由。遏制价格违法行为,维护市场价格秩序,监管层决不会手软。

央视财经在评论文章中强调,“缺芯”不是“炒芯”的理由。遏制价格违法行为,维护市场价格秩序,监管层决不会手软。与此同时,患难见真情,患难见人心,患难见诚信。希望所有经营者加强自律,不囤积居奇,不哄抬价格,以诚信经营维护市场价格稳定。

值得注意的是,这是继点名在线教育、电子游戏、电子烟、房地产等行业之后,央媒再一次对产业发展中的不良现象进行点评。而投资者上个月因禁止课外辅导公告引发了抛售危机,新东方、好未来等教育类中概股随即大跌。

但要注意的是,芯片价格的猛涨,芯片制造商并不一定是最大的赢家。台积电日前公布的今年二季度财报显示,净利润同比仅增加11.2%,毛利率低于分析师给出的平均预期。随后该公司股价并未延续自今年1月开始的大涨态势,开始处于调整波动之中。

另外,A股芯片概念的炒作近期也出现降温趋势。为电子产品提供物流服务的“华鹏飞”(300350.SZ)股价在4月中旬至7月中旬,短短3个月的时间暴涨300%,但自7月中旬以来,不到20个交易,华鹏飞股价又暴跌逾50%。特别是在7月27日披露拟设立集成电路基金的公告当日,股价竟然出现跌停,市值一天蒸发20%。

中芯国际股价下跌趋势(数据来源:彭博)

中芯国际股价周一下跌趋势(数据来源:彭博)

受到一系列消息影响,中芯国际股价周一开盘大跌超5%,周二再次下跌2%以上,半导体行业的其他个股也在最新的两个交易日中不同程度的下跌。

8月10日晚间,中芯国际发布公告称,其股东之一的GIC Private Limited于8月4日减持公司280万股股票,减持比例0.14%。本次变动后,GIC Private Limited持有的公司境内股票9504万股,占公司境内总股本的比例为4.9%。

摩根士丹利则发布研究报告称,将中芯国际(0981.HK)评级由“增持”降至“与大市同步”,目标价由25港元升至28港元,以历史市账率计,公司估值处高位,而2022年的28nm产能扩张现时仍存在不确定性,故认为风险回报平衡。

国产替代趋势未变

尽管受央视对汽车业遏制“炒芯”影响,半导体市场股票有所波动,但行业分析师仍然十分看好国内半导体股票行情,认为芯片国产替代长期未改变,芯片企业股价和估值仍有提升空间。

其中,兴业证券表示,继工信部之后市场监管总局再度出手,推动恢复芯片市场价格秩序,促进芯片产业健康发展。伴随芯片产能供给恢复,预计芯片供应三季度将有望逐步恢复正常。

德邦证券则指出,尽管半导体相关板块整体虽有回落,但国产替代长期趋势并未改变,其坚定看好AIoT芯片、汽车电子、半导体设备及半导体材料等细分板块相关企业的长期表现。

首创证券研究团队则发布研报表示,半导体行情有两个驱动力,一是2019年开始的国产化替代,二是2020年底开始的产能紧张、芯片涨价。而目前来看,两个驱动力依旧持续,至少目前还看不到产能松动的迹象,这是半导体大涨的最大的基本面。

具体来看,首创证券认为,有三个方面佐证,确实有大逻辑、大背景支撑半导体估值高的背景。

一是中国半导体公司面向的主要是国产化替代驱动的中国市场,中国市场增速远高于全球。

二是全社会资源汇集的过程中,估值很难降低。举国之力发展半导体这个确定性很高。在如此高确定性之下,它必然是一个社会资源汇集的方向,在社会资源汇集的过程中,估值会一直居高不下。

三是国内的半导体公司是内资在定价,这个最重要。中芯国际的PB港股1.78、A股5.3倍(20210808)。

首创证券指出,包括斯达半导、思瑞浦、芯原股份、华虹半导体、富瀚微、兆易创新等半导体股票依然需要关注,其认为半导体技术赛道能够穿越牛熊周期。但同时该报告也强调,这些半导体公司的业绩依然存在增速放缓风险。

一级市场仍火爆:公司成立四个月募资90亿元,美团红杉进场

虽然半导体企业在证券市场上存有波动,但一级市场中的芯片投资状况仍火爆如常。

今年4月,由国内头部产业机构共同发起的芯片代工企业“荣芯半导体”注册成立,聚焦先进封装。

据多家媒体8月4日报道,该公司近日完成首期募资人民币90亿元,股东包括元禾璞华、美团、西藏智通、红杉资本中国、民和资本等。其中,青岛国资委所控主体持股90%,民和资本创始合伙人韩冰担任荣芯董事长。根据晚点LatePost报道,荣芯半导体投后估值高达95亿元人民币。

荣芯半导体的股东名单阵容强大。不仅有青岛国资委助阵,还有元禾璞华、美团、红杉资本中国等业内知名的投资机构。其中,元禾璞华投委会主席陈大同曾是手机芯片公司展讯通信的联合创始人,而韦尔股份创始人兼董事长虞仁荣所管理的基金机构也在公司投资方名单上。

值得注意的是,美团是该项目中跻身的唯一一家互联网公司。

又过了两天,美团及其产业基金美团龙珠再度投资芯片赛道企业。8月6日,AI芯片设计公司“爱芯科技”宣布已完成数亿元A+轮融资,由韦豪创芯、美团联合领投,GGV纪源资本、美团龙珠、冯源资本、元禾璞华、石溪资本、天创资本以及高德地图创始人成从武跟投,老股东继续投资。

随后,荣芯半导体做了公司成立四个月后的首笔收购案。

8月7日上午,起拍价16.6616亿元的“德淮半导体整体资产”拍卖活动正式落下帷幕,荣芯半导体成功以起拍价拿下了德淮半导体整体资产。据京东拍卖的信息显示,此次拍卖的相关资产主要包括Fab1、动力中心、气体房、倒班宿舍、变电站、办公楼等18项建筑,应用材料、尼康、KLA、 TEL、LAM等设备62套,17.13万平方米的工业用地,以及其他电子设备和车辆等。整体资产的评估价为238021.838845万元,起拍价16.6616亿元,参与拍卖需缴纳保证金33323.2万元,每次加价幅度为1000万元及其整数倍。

据德淮半导体工作组办公室副主任徐玉泉此前介绍,目前该项目建成率已达90%,大概30亿元就能把这个项目启动。换句话说,荣芯半导体仅整体投入47亿元人民币,就可以很快让该12吋晶圆厂运作起来。

荣芯半导体CEO陈军在接受产业媒体采访时表示,公司将按照市场化方式逐步布局,从晶圆级封装启动生产制造技术量产流程,最终目标实现12寸晶圆自主可控的制造能力,从而为更多的国内半导体设计公司提供精准服务,做好国内头部晶圆制造企业的替补。

有多位业内人士对钛媒体App表示,相比此前国家大基金入局芯片制造项目,荣芯半导体主要依靠美团、红杉等民间资本和产业资源自发集结领导,可能会是一个新的现象。上述人士认为,后续中国芯片制造行业可能会迎来新的发展变化,当然,其中的新风险也会随之而来,不排除下一个“泉芯”、“德淮”仍会存在。

正如赵海军在本月的财报会上说的那样,集成电路制造行业中没有弯道式超车和跳跃式前进。

(本文首发钛媒体App,作者|林志佳)

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